В тo врeмя кaк фoндoвыe индeксы СШA oбнoвляют свoи истoричeскиe мaксимумы, сoxрaняeтся кортеж нeoпрeдeлeннoстeй, кoтoрыe мoгут привeсти к кoррeкции в aкцияx кoмпaний. Срeди ниx — ужeстoчeниe пoлитики ФРС, рaзвитиe ситуaции с COVID-19, прoблeмa с цeпoчкaми пoстaвoк в рядe oтрaслeй и др. И eсли в oтнoшeнии пoслeдниx фaктoрoв мaлoвeрoятнo, чтo пишущий эти строки пoлучим яснoсть в ближaйшee врeмя, тo в oтнoшeнии ужeстoчeния пoлитики ФРС положение немного прояснилась по итогам заседания Федрезерва 3 ноября, нате котором он сохранил ставку бери уровне 0–0,25%, но объявил о сокращении программы количественного смягчения.
До чем перейти непосредственно к итогам заседания, потребно ответить на вопрос: «Почему пакет выкупа акций так важна и на правах ужесточение текущей политики ФРС может возыметь действие на фондовый рынок?» Давайте понимать.
Напомню, в чем суть вопроса ужесточения политики ФРС. В марте 2020 годы она пошла на экстренные мероприятия по смягчению монетарной политики на поддержки экономики и фондовых рынков в условиях катастрофической нехватки ликвидности получай фоне падения акций из-из-за объявленных карантинных ограничений в большинстве стран таблица и распространения COVID-19. Тогда ключевую ставку едко снизили до диапазона 0–0,25%, а равно как была объявлена рекордная программа обратного выкупа активов получай $120 млрд ежемесячно, из которых $80 млрд пришлось в покупку гособлигаций США и $40 млрд держи покупку обеспеченных ипотечными закладными облигаций (MBS). С тех пор ФРС придерживалась данной политики и безграмотный ужесточала ее. Ситуация в экономике вслед это время нормализовалась — рынок труда точно по последним данным находится в лучшем состоянии с момента основы пандемии. Однако баланс Федрезерва раздулся поперед невероятных $8,5 трлн, тогда что в начале 2020 года он крошечку превышал $4 трлн. К тому но за последние месяцы существенно выросла стагфляция, что должно подталкивать ФРС к ужесточению монетарной политики про контроля за ростом цен.
Чтобы понимания того, что нужно было не дождаться) от этого заседания, следовало сконцентрировать внимание на протоколы предыдущего (21–22 сентября), которые были опубликованы 13 октября. Как сговорившись им, замедление программы выкупа активов планировалось дать ход в конце этого года (ноябрь неужели декабрь) и закончить к середине следующего. Орие половины членов ФРС склонялись к первому сокращению в декабре, только отмечалось, что сохраняется высокая маза старта замедления уже в ноябре. Опричь этого, в протоколах были указаны ориентиры после темпам сокращения, а именно замедление держи $15 млн в месяц ($10 млн ради счет гособлигаций и $5 млн ради счет ипотечных облигаций). Предполагая, зачем такой темп сворачивания сохранится, ФРС закончит программу вслед за восемь месяцев — ориентировочно, в июне 2022 лета, если брать ноябрь как точку отсчета.
Другой вопрос для этого заседания — цель по срокам начала повышения став. Если еще в начале года шанс поднятия ставки в 2022-м была минимальной, так сейчас вполне вероятно, что в следующем году нас ждет далеко не одно, а несколько повышений ставок держи минимальные 0,25 п.п. за раз. Вне) (всякого) сомнения, всё это достаточно условно, скажем как при любом ухудшении внешнего фона ФРС может протянуть темпы сворачивания программы и тем паче повышения процентов. По опыту прошлых увеличений, Федрезерв позже повышения берет паузу для отслеживания влияния в макроэкономические показатели. С учетом этого полностью вероятно, что у ФРС будет эвенту повысить ставку как минимум плохо раза во втором полугодии 2022-го. В момент прошлого заседания Федрезерва высота безработицы составлял 5,2% (данные ради август). Общая инфляция по итогам Гуся составила 5,3%, а индекс инфляции кроме учета энергоносителей и продуктов питания вырос в 4%.
Что могло препятствовать решению сынициировать сокращение программы уже в ноябре? Изменение макроэкономических показателей или ситуации с COVID-19, а равно как снижение инфляции. Однако ничего с этого не произошло. Уровень безработицы уменьшился предварительно 4,8% за это время, а стагфляция всё еще находится существенно превыше 2% — общая инфляция по итогам сентября 5,4% в годовом выражении, а базовая 4%. Таким образом, шанс начала сокращения была максимальной.
Числом итогам заседания в среду, как и ожидалось, было приличествует решение начать сокращение программы выкупа активов еще в ноябре. Темп замедления составит $15 млн в месяцок ($10 млн — гособлигации и $5 млн — ипотечные боны). Однако ФРС пока объявила токмо о замедлении на $15 млн в ноябре и декабре, отметив, ась? решение о дальнейших шагах по сокращению примут вслед. Федрезерв будет ориентироваться на интерференция сокращения программы на экономические цифры. Ставку ожидаемо оставили на текущем уровне.
Толчок позитивно воспринял эти новости, беспричинно как был готов к ним. Ноябрь был выбран в качестве старта чтобы того, чтобы успеть оценить к декабрьскому заседанию (14–15 декабря) интерференция изменения политики на экономические данные. К моменту заседания в декабре уже кончайте доступно большинство макростатистических данных вслед ноябрь. Конечно, маловероятно, что в этих данных уже успеет отразиться сокращение программы, так как с момента замедления выкупа активов пройдет сумме полмесяца. ФРС будет скорее определяться на общий тренд улучшения экономики и ситуацию с инфляцией.
Позитивная молчание рынка на опубликованное решение связана с тем, фигли пока ФРС не объявила точных планов о сворачивании всей программы давно середины следующего года и план возьми январь-февраль будет представлен получи и распишись декабрьском заседании. Также с учетом высокой инфляции была объективная возможность, что ужесточение будет более серьезным, нежели ожидалось, что как раз и могло повергнуть к коррекции, но этого не стряслось. Однако отмечу, что, судя соответственно пресс-конференции, уверенность ФРС в томище, что инфляция носит временный темперамент, снизилась. Это повышает вероятность побольше быстрого ужесточения в случае сохранения неужто того хуже повышения темпов роста инфляции. Тем приставки не- менее маловероятно, что решение через 3 ноября приведет к коррекции фондовых индексов.
Творец — аналитик «БКС Мир инвестиций»
Положение редакции может не совпадать с мнением автора
